HT1: Không quá lạc quan khi công suất đã gần tới giới hạn

Recommendation

Thực trạng ngành xi măng Việt Nam trong những năm vừa qua được miêu tả sinh động bằng câu:

“Nắng hạn gặp mưa rào”

Nếu như giai đoạn 2014 – 2016 toàn ngành dư thừa 20 triệu tấn xi măng mỗi năm, thì ở thời điểm hiện tại các nhà máy phải chạy 95% công suất mới đủ đáp ứng nhu cầu thị trường.

Cơn “mưa rào” đó đến từ chiến dịch “Blue sky” của Trung Quốc khi nước này đặt kế hoạch cắt giảm 392,7 triệu tấn xi măng (từ 2017 đến 2020) do tình trạng ô nhiễm môi trường nghiêm trọng.

Tận dụng cơ hội đó, xuất khẩu được xem là lời giải cho bài toán dư thừa xi măng trong nước của Việt Nam.

Mặc dù giữ thị phần số một cả nước và kết quả kinh doanh năm 2018 tích cực, nhưng ở thời điểm hiện tại GoValue cho rằng CTCP Xi măng Hà Tiên 1 (Mã: HT1) vẫn còn nhiều rủi ro hơn là cơ hội.

Key points:

  • Hoạt động kinh doanh cải thiện nhờ nhu cầu tăng trưởng
  • Thách thức lớn đang chờ đợi trong thời gian sắp tới

Là công ty con duy nhất của Tổng CTCP xi măng Việt Nam (Vicem) hoạt động trong khu vực miền Nam, HT1 dường như đang có nhiều lợi thế hơn so với các công ty khác trong Vicem.

Duy trì thị phần số một khu vực miền Nam đầy tiềm năng

Sản phẩm xi măng và clinker của HT1 chủ yếu phục vụ cho nhu cầu trong nước, với hơn 90% sản tượng là tiêu thụ nội địa và nhiều năm liền duy trì thị phần số 1 miền Nam (28%).

Do đặc điểm các mỏ đá vôi ở khu vực miền Nam ít, chủ yếu nằm ở khu vực Tây Nam Bộ, hơn nữa chi phí logistic cao khiến việc vận chuyển xi măng vào khu vực miền Nam gần như không có lợi về mặt kinh tế.

Giúp HT1 có lợi thế khi có thể quy định mức giá bán xi măng cao hơn khoảng 30% so với các doanh nghiệp phía Bắc.

Mức biên lợi nhuận gộp năm 2018 của HT1 là 16.7% cũng đang cao hơn so với trung bình ngành (khoảng 13%).

Tuy chủ yếu phục vụ nhu cầu trong nước, nhưng nhìn chung xuất khẩu tăng trưởng cũng giúp HT1 đẩy mạnh tiêu thụ clinker và giảm nguồn cung từ khu vực miền Bắc.

Không những thế theo CW Research và Biinform, thị trường tiêu thụ xi măng nội địa của Việt Nam sẽ duy trì tăng trưởng khả quan với mức tăng trưởng kép bình quân CAGR từ 4 – 5% cho giai đoạn 2019 – 2025.

Đặc biệt là khu vực miền Nam, nơi đang tập trung nhiều dự án đầu tư công lớn của cả nước.

Mặc dù tốc độ tăng trưởng ngành không quá cao, nhưng GoValue vẫn cho đây là tín hiệu tích cực giúp HT1 tăng trưởng bền vững trong thời gian sắp tới.

Cơ cấu tài chính được cải thiện giúp giảm chi phí lãi vay

Tính đến cuối 2018, HT1 còn 1.700 tỷ đồng nợ vay dài hạn trong đó nợ vay gốc ngoại tệ khoảng 23 triệu EUR và 6 triệu USD .

Với EBITDA khoảng 1.800 tỷ, trung bình HT1 dành ra khoảng 800 tỷ để trả nợ mỗi năm.

Với việc tỷ giá (EUR/VND) có xu hướng ổn định hơn. GoValue ước tính HT1 sẽ không chịu nhiều rủi ro về tỷ giá và sẽ thanh toán xong khoản nợ vay dài hạn trong vòng 3 năm tới.

Qua đó giúp giảm bớt chi phí tài chính và cải thiện tỷ suất lợi nhuận ròng của công ty.

Tuy nhiên GoValue cho rằng, HT1 sẽ rất khó để duy trì kết quả kinh doanh tích cực trong thời gian sắp tới.

Nội dung dành riêng cho thành viên

Bạn có đã tài khoản? Đăng nhập
5/5 (2 Reviews)
  •  
    49
    Shares
  • 37
  • 12
  •  

3 file excel phân tích & định giá

cổ phiếu (TEMPLATE)

FREE

1. Phân tích Dupont

2. Định giá cổ phiếu theo công thức Benjamin Graham

3. Định giá cổ phiếu theo phương pháp DCF

(Bỏ qua) Tôi không muốn nhận file!