HPG – Hưởng lợi từ nhu cầu nhập khẩu thép của Trung Quốc (UPDATE)

Recommendation

Theo BCTC quý 4 được công bố, HPG đã ghi nhận doanh thu đạt 25.7 nghìn tỷ VNĐ (+43.4% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt kỷ lục 4,660 tỷ (+28.9% YoY).

Qua đó giúp Hòa Phát đạt kết quả kinh doanh kỷ lục 90.1 nghìn tỷ VND doanh thu (+35,7 %YoY) và 13,5 nghìn tỷ LNST (+78% YoY) trong năm 2020.

Đáng chú ý là trái với dự phóng của GoValue rằng doanh nghiệp sẽ chịu ảnh hưởng tương đối từ giá nguyên liệu đầu vào tăng cao…

Tuy nhiên nhu cầu thép trong nước ổn định (đi ngang so với 2019) và xuất khẩu tăng mạnh (Trung Quốc) đã giúp các doanh nghiệp thép có khả năng tăng giá bán tương ứng và đạt tỷ suất sinh lợi cực kỳ ấn ấn tượng 18.1% trong quý 4 – 2020.

Thông thường các doanh nghiệp sản xuất tốt sẽ có mức biên lợi nhuận ròng khoảng 10 – 12%.

Nếu HPG có thể duy trì mức biên lợi nhuận ròng 18.1% này trong dài hạn thì đây đúng là niềm mơ ước của mọi doanh nghiệp sản xuất.

Thị trường xuất khẩu giúp HPG tăng trưởng mạnh

Theo số liệu được HPG công bố trong năm 2020, công ty đã bán được 3,4 triệu tấn thép xây dựng tại thị trường trong nước (Tăng hơn 600 nghìn tấn và tăng xấp xỉ 23% so với cùng kỳ).

Đây là con số khá khiêm tốn khi công suất thép xây dựng ở dự án Dung Quất (nhà máy mới) là hơn 2 triệu tấn.

Trái ngược với dự phóng của GoValue rằng HPG sẽ phải giảm giá bán, hi sinh biên lợi nhuận gộp để giải phóng 2 triệu tấn thép thì nhu cầu nhập khẩu cao của Trung Quốc đã giúp HPG và các nhà máy thép khác ở Việt Nam giải phóng lượng công suất dư thừa.

Do đó dù giá nguyên liệu đầu vào là quặng sắt và than có tăng cao thì giá thép trong nước vẫn thiếu cung và có thể tăng giá bán tương ứng.

Cụ thể theo KBS, từ 3/11/2020 – 5/2/2021, giá bán thép trong nước tăng 30.6% đối với thép cuộn và 31.7% đối với thép cây.

Đây chính là điểm khác biệt so với năm 2019 khi giá quặng lên cao nhưng doanh nghiệp lại không thể tăng giá bán dẫn tới lợi nhuận HPG tăng trưởng âm trong năm 2019.

Một số hoạt động gần nhất của HPG

Trong thời gian gần đây HPG đã có khá nhiều hoạt động đáng chú ý:

Mở rộng nhà máy Dung Quất vào năm 2022

Tập đoàn Hòa Phát cho biết, dự kiến sẽ triển khai dự án Hòa Phát Dung Quất 2 vào đầu năm 2022 với công suất 5 triệu tấn/năm, tập trung sản xuất thép cuộn cán nóng HRC với công nghệ hiện đại nhất thế giới hiện nay, tốt hơn cả dây chuyền hiện tại.

Hiện nay nhu cầu HRC Việt Nam 1 năm là khoảng 12 triệu tấn trong đó Formosa có công suất tối đa là 5.7 triệu tấn.

Sau khi mở rộng Dung Quất, HPG có tổng công suất HRC khoảng 8 triệu tấn là vừa đủ nhu cầu trong nước.

GoValue cho rằng dự án Dung Quất II này tỷ lệ thành công rất cao, khác hẳn so với thái độ nghi ngờ của giới đầu tư như Dung Quất I.

Đầu tư sản xuất Container

Hòa Phát dự định sản xuất 500.000 TEU mỗi năm tại hai khu vực gần cảng biển Hải Phòng và Đông Nam Bộ.

GoValue không đánh giá quá cao dự án (nhỏ) này, hiện tại giá container đang cao tuy nhiên không phải do thiếu mà là bị tắc tại các cảng biển do Covid-19!

Khi hàng hóa lưu thông bình thường trở lại sẽ rất dễ xảy ra tình trạng thừa container rỗng và giá container sẽ giảm sâu.

Thoái vốn khỏi mảng nội thất và lấn sân sang mảng bất động sản

Đây đều là 2 điểm trừ cho HPG khi mảng nội thất đã xây dựng được thương hiệu và đem về khoảng 300 tỷ lợi nhuận mỗi năm cho HPG.

Trong khi đó việc lấn sân sang mảng kinh doanh mới nằm ngoài lĩnh vực kinh doanh truyền thông luôn tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn so với việc mở rộng công suất nhà máy.

Quan điểm và định giá của GoValue

Như đã khẳng định trong nhiều nghiên cứu trước, Hòa Phát đang và sẽ luôn là top 1 trong ngành thép còn nhiều dư địa tăng trưởng.

GoValue cho rằng xu hướng nhập khẩu thép của Trung Quốc (cắt giảm sản lượng) trong ngắn hạn là vẫn còn và rất khó đoán trong dài hạn.

Tuy nhiên đây vẫn là điểm cộng lớn so với dự phóng HPG sẽ phải hy sinh biên lợi nhuận để giải phóng công suất ban đầu của GoValue.

Do đó, GoValue quyết định nâng định giá của HPG lên tương ứng theo các kịch bản có mức biên lợi nhuận khả quan hơn.

 

 

Giá trị 1 cổ phiếu
(VND/CP)

Biên lợi nhuận gộp (%)

Hiệu suất nhà máy Dung Quất năm 2022

#Base

36,520

19.6%

100%

#Conservative

28,320

17.1%

90%

#Worst

24,500

16.5%

80%

Ở vùng giá khoảng 46.000 Đ/CP như hiện tại, GoValue quyết định khuyến nghị QUAN SÁT (OBSERVE) đối với cổ phiếu HPG, nhà đầu tư mới nên hạn chế giải ngân ở vùng giá hiện tại khi biên an toàn đã không còn.

Với những bạn đang nắm giữ HPG vẫn có thể NẮM GIỮ (HOLD) với tỷ trọng an toàn.

Lưu ý: Tác giả có thể đang sở hữu cổ phiếu được nêu trong bài viết này.

  •  
    288
    Shares
  • 256
  • 32
  •  

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *