CVT: Cổ phiếu tốt trong ngành vật liệu xây dựng

Recommendation

Recommendation Guide

  • Buy
  • Hold
  • Sell

Sau một khoảng thời gian nhất định bị thị trường quên lãng bởi khó khăn chung của toàn ngành.

Các cổ phiếu ngành vật liệu xây dựng đang dần được thị trường tái định giá và chấp nhận doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng chậm rãi hơn.

Trong đó, GoValue nhận thấy Công ty Cổ phần CMC (Mã: CVT), doanh nghiệp nội địa hàng đầu cung cấp gạch ốp lát, đang còn nhiều câu chuyện đáng chờ đợi ở phía trước.

Keypoints:

  • Cơ cấu tài chính lành mạnh và hiệu quả hoạt động cao
  • Kết quả kinh doanh được hỗ trợ bởi giá nhiên liệu giảm
  • Xu hướng chuyển dịch sản phẩm và nhu cầu xây dựng tiếp tục tăng trưởng

Cơ cấu tài chính lành mạnh và hiệu quả hoạt động cao so với toàn ngành

Có thể nói CVT là doanh nghiệp sử dụng nợ vay cực kì hiệu quả.

Trong giai đoạn 2013 – 2019, CVT đã nâng gấp 3 lần công suất nhà máy, từ 5 triệu m2/năm lên 17 triệu m2/năm nhưng vẫn kiểm soát tốt nợ vay của mình.

Hệ số nợ vay/tổng tài sản của CVT có xu hướng giảm dần qua các năm.

GoValue cho rằng, dù có kế hoạch mở rộng nhà máy CMC 2 trong giai đoạn tới.

Tuy nhiên, CVT vẫn sẽ kiểm soát tốt cơ cấu nợ vay nhờ việc duy trì hiệu quả hoạt động cao.

Cụ thể…

Đang trong giai đoạng khó khăn, thế nhưng CVT vẫn duy trì được ROE năm 2018 trên 27% so với trung bình ngành khoảng 18%.

Và chỉ số ROA năm 2018 đạt 12,6% cao hơn so với trung ngành chỉ đạt 7,6%

Kết thúc 9T/2019, CVT đạt doanh thu 1.045 tỷ (+5,9% YoY), lợi nhuận sau thuế 118 tỷ (+3,5% YoY).

GoValue đánh giá cao nỗ lực của CVT trong việc duy trì kết quả kinh doanh ổn định và hứa hẹn sẽ có nhiều chuyển biến tích cực hơn từ năm 2020 trở đi.

Kết quả kinh doanh được hỗ trợ nhờ giá nhiên liệu giảm

Hiện tại chi phí đốt lò của các doanh sản xuất gạch ốp lát như CVT đang chiếm khoảng 30 – 35% chi phí đầu vào.

Với việc giá than tăng mạnh (cuối 2018 – đầu 2019) và tình trạng thừa cung gạch ốp lát trong nước, đã khiến biên lợi nhuận gộp 6 tháng của CVT (chỉ đạt 18,5%) mức thấp nhất trong 5 năm.

Tuy nhiên, sau giai đoạn tăng đột biến vào cuối 2018 (70$/tấn), hiện tại giá than thế giới giao dịch ở mức thấp (khoảng 44$/tấn).

GoValue cho rằng, trong dài hạn giá than sẽ ổn định trở ở mức trung bình 5 năm (khoảng 55$/tấn) giúp hỗ trợ biên lợi nhuận của CVT.

Do phải mua than trong nước và sẽ phải mất một khoảng thời gian nhất định để điều chỉnh giá bán phù hợp với giá than thế giới.

GoValue dự báo sẽ phải tới năm 2020, CVT mới thực sự được hưởng lợi nhờ giá nhiên liệu giảm như hiện nay.

Xu hướng chuyển dịch sản phẩm và nhu cầu xây dựng tiếp tục tăng trưởng

Theo dự báo của BMI, tuy không thể tăng trưởng 2 chữ số như trong giai đoạn 2014 – 2017, nhưng giá trị xây dựng nhà ở tiếp tục tăng trưởng 5 – 7% cho tới năm 2023.

Hơn nữa, GoValue nhận thấy CVT đang dần chiếm được thị phần từ các đối thủ khác.

Đơn vị: Triệu m2

2013

2014201520162017

2018

Tổng tiêu thụ gạch Việt Nam

300.0

300.9343.3391.1473.3

500.0

Tổng sản lượng tiêu thụ của CVT

7.1

7.98.513.513.9

16.7

Thị phần

2,4%

2,6%2,5%3,4%2,9%

3,3%

Đây là điểm rất tích cực, bởi ngành vật liệu xây dựng vẫn được GoValue đánh giá còn dư địa tăng trưởng trong dài hạn bởi:

  • Việt Nam có tốc độ đô thị hóa nhanh, dự báo từ 31% năm 2018 lên 45% năm 2025
  • Nhu cầu nhà ở được dự báo sẽ tăng trưởng trong dài hạn với hơn 70% cơ cấu dân số đang độ tuổi lao động

Hứa hẹn đây sẽ là phần thưởng xứng đáng cho những doanh nghiệp mở rộng được thị phần và bước qua giai đoạn khó khăn nhất của ngành.

Qua đó, với quan điểm thận trọng GoValue dự phóng sản lượng tiêu thụ gạch của CVT (cả gạch men và Granite) vẫn tiếp tục tăng trưởng 3%/năm cho tới 2023.

Chuyển dịch cơ cấu sản phẩm giúp tăng biên lợi nhuận trong dài hạn

GoValue nhận thấy xu hướng chuyển dịch gạch Granite nhân tạo thay thế cho gạch men truyền thống đang ngày càng phổ biến.

Theo tổng hội xây dựng Việt Nam, tổng nhu cầu gạch nhân tạo Granite sẽ đạt 140 triệu m2/năm vào 2020.

Do đó Việt Nam cần tăng trung bình mỗi năm 20% công suất nhà máy gạch Granite để đáp ứng nhu cầu thị trường.

Từ 2014 – 2017, sản lượng tiêu thụ gạch Granite tiêu thụ ở Việt Nam tăng trưởng kép 24%/năm so với 14%/năm của gạch men truyền thống.

Phát triển gạch Granite sẽ là hướng đi mới cho các doanh nghiệp kinh doanh gạch ốp lát như CVT, giúp nâng cao giá bán và cải thiện biên lợi nhuận.

Ngoài sản phẩm gạch Granite cơ bản, trong năm 2018 CVT là đơn vị duy nhất trong nước đưa vào khai thác 2 mẫu gạch Granite nhân tạo cao cấp (thấm muối tan và men vi tinh).

Với mức giá bán trung bình 2 loại sản phẩm này vào khoảng 250.000 – 500.000/m2. Cao hơn gần gấp 3 lần sản phẩm gạch men truyền thống, và thấp hơn so với loại đá Granite tự nhiên (khoảng 750.000/m2).

GoValue cho rằng, sẽ còn mất khoảng thời gian nhất định để 2 dòng sản phẩm Granite nhân tạo cao cấp này được người tiêu dùng chấp nhận…

Bởi sản phẩm này chưa thực sự chạm được tới nhóm khách hàng cao cấp, nhưng lại khó tiếp cận hơn so với nhóm sản phẩm bình dân.

Tuy nhiên, khi thu nhập của người dân ngày càng cao hơn và xu hướng sử dụng gạch Granite chất lượng cao đang diễn ra rõ ràng.

GoValue nhận thấy đây vẫn là điểm cộng tích cực trong dài hạn của CVT, bên cạnh mặt hàng gạch men và Granite truyền thống vẫn hoạt động ổn định.

Định giá và khuyến nghị của GoValue

Ở mức giá 22.000/cp hiện tại CVT đang giao dịch ở mức PE trung bình 5 năm.

Và mức EV/EDITDA thấp nhất trong 5 năm…

Theo đó GoValue định giá theo 3 kịch bản…


Giá trị 1 cổ phiếu
Tăng trưởng sản lượng 2019 – 2023Biên lợi nhuận gộp
#Base26.1003,5%21,6%
#Conservative21.0002,5%20,1%
#Worst15.9001,5%18,5%

Tóm lại, CVT là doanh nghiệp có cơ cấu tài chính tốt, còn nhiều câu chuyện đáng chờ đợi phía trước bên cạnh kết quả kinh doanh doanh ổn định và chính sách cổ tức hấp dẫn.

Cụ thể:

GoValue kỳ vọng CVT có thể đạt mức cổ tức chi trả cho cổ đông (tối thiểu) 2.500đ/CP, tương ứng tỷ suất cổ tức 11,3% ở mức giá hiện tại.

GoValue cho rằng mức biên an toàn khoảng 25% tương ứng với mức giá ở trường hợp Conservative – 21.000đ/cp là phù hợp cho việc nắm giữ dài hạn cổ phiếu này.

Qua đó, GoValue khuyến nghị Buy khi giá quanh mức 21.000 – 22.000 đ/cp.

Lưu ý: Tác giả có thể đang sở hữu cổ phiếu được nêu trong bài viết này.

Thảo luận về cổ phiếu CVT Tại đây.

  •  
    50
    Shares
  • 32
  • 18
  •  

2 thoughts on “CVT: Cổ phiếu tốt trong ngành vật liệu xây dựng

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

3 file excel phân tích & định giá

cổ phiếu (TEMPLATE)

FREE

1. Phân tích Dupont

2. Định giá cổ phiếu theo công thức Benjamin Graham

3. Định giá cổ phiếu theo phương pháp DCF

(Bỏ qua) Tôi không muốn nhận file!